三黑大战斗刘玥

其实市场近年来低价承销并不鲜见。今年年初，华夏银行的非公开发行项目，募资总额为292亿元，中信建投、中信证券、国泰君安、中银国际证券、民生证券5家券商的保荐及承销费仅为41.9万元，承销费率仅万分之零点一。去年年底，上海农商行IPO中，券商的保荐承销费也较低。3家保荐机构中，国泰君安的保荐费16万元，承销费率0.45%；海通证券的保荐费5万元，承销费率0.05%；中信证券的保荐费30万元，承销费率0.28%。

由于6月澳洲冲量，发货维持高位，7月国内限产若严格一些，预计铁矿库存可累计300万吨左右，但300万吨的累库部分或在隐形库存内，例如在压港或在海漂，亦可能在钢厂利润好转的情况下，钢厂出现补库。港上实际可见的累积库存预计不高，在库销比极低的情况下，我们认为现货跌幅有限。目前市场正在等待澳洲季节性的发货回落，叠加旺季前（限产预计7月结束）钢厂补库需求，后期铁矿港存大概率仍持续去库至9月。

其实就承销费率低于正常水平，投行低价竞争的现象、2018年监管层曾公开表态，强调公司债券发行承销费率报价以及承揽承做等商业活动应坚持市场化、法治化原则，承销机构应当勤勉尽责，严格遵守执业行为规范和监管规则。市场回暖可转债项目增量截至目前，今年可转债已经发行45单，去年全年发行总数为68单。券商投行人士认为，今年二级市场行情较好，市场回暖，企业需要通过融资补充资本，加之融资政策更加宽松，所以今年可转债数量有所增多，同时客户购买可转债意愿较高。

机构分析：“便宜”的白银激起投资兴趣，7月白银或迎来“丰收”；OrchidResearch表示，与黄金相比，同样有避险特性的白银相对便宜，这为一些投资者提供了非常诱人的价值机遇。ETF投资者是白银最活跃的支持者之一，过去一个月购买了765吨白银，相当于白银年消费量的6%左右。从历史标准来看，白银的投机仓位过轻，我们相信多头头寸未来将持续增加，这将导致白银现货价格大幅上涨。从历史上看，7月一直是交易白银的好月份。进入7月份以来，COMEX期银价小幅上涨0.2%，这表明了其拥有强劲的上涨潜力。

上述机构人士认为，这类企业需要尽快把现金周转出来，才能抵抗风险。但不容忽视的是，不少企业都参与了2016~2017年的高价拿地，甚至有些房企货值里约80%土地都在三四线城市。林波认为，失去了棚改红利的三四线城市，去化速度下降明显，一些重仓三四线的房企销售压力会明显增加。“重仓三四线城市的这类企业，如果现金无法覆盖短期负债，要么在项目股权上进行处置、转让，回笼资金，要么以房抵款、向供应商押款；当然，最简单的办法还是降价促销。毕竟在这一波行情中，如果项目去化一旦出现问题，没有踩准节奏，等待房企的将是灭顶之灾。”

基金经理的核心利益，通常有两个：一是基金净值上涨，给持有人带来回报；二是基金管理规模增加，提升收入和市场话语权。显然，基金定期报告理应服务于上述核心利益。对于成熟投资者来说，亏损完全可以理解。投资者接受不了的，是甩锅式的不负责任，是“顾左右而言他”的避实就虚，更是不知后市态度的茫然。